Le dollar, valeur refuge ou non ?

Le billet vert pourrait-il encore baisser après sa récente chute ?

Le dollar s'est fortement apprécié par rapport à la plupart des autres devises pendant la crise du coronavirus, mais depuis avril il a perdu son éclat. Comment l'expliquer et, surtout, comment se présentent les mois à venir ?

Plus haut puis... plus bas

Lorsque le Covid-19 s'est répandu dans le monde, des masses de capitaux se sont réfugiés dans le giron de l'Oncle Sam, ce qui a réaffirmé le statut de valeur refuge du dollar. Mais les Etats-Unis n'ont pas réussi à échapper à la pandémie. Au contraire, le virus s'y est répandu violemment, au point de paralyser l'économie. Alors que dans de nombreux pays la crise sanitaire s'atténuait, les Américains s'enfonçaient sans cesse davantage dans une crise sanitaire. La crainte aujourd'hui est de voir l'économie américaine se redresser après les autres.

Le déficit budgétaire s'est creusé, ce qui a inquiété beaucoup d'investisseurs.

Les taux d'intérêt ont baissé davantage aux Etats-Unis qu'ailleurs, à tel point que le différentiel de rendement offert sur les emprunts d'Etat américains par rapport à ceux en euro a diminué de moitié. La Banque centrale américaine a ramené son taux directeur de 1,75 à 0,25% et tout indique qu'elle ne va pas le relever de sitôt. En conséquence, les capitaux ont rapidement déserté le marché américain au point de faire baisser sensiblement le dollar par rapport aux autres devises comme l'euro (-9% depuis avril), la livre sterling (-13%) et le yen (-5%).

Et maintenant ?

Le billet vert va continuer à fortement fluctuer tant que durera la crise sanitaire aux Etats-Unis, le tout sur fond de campagne électorale. Bien malin qui pourrait dire comment va évoluer la situation. Tout dépendra de la rapidité avec laquelle le virus sera vaincu outre-Atlantique. Mais il faut aussi compter avec le risque de voir se déclencher ailleurs dans le monde une deuxième vague de contamination. Ces facteurs pourraient rapidement redonner du tonus au dollar.

Pour le long terme, nous ne voyons pas d'où pourrait venir un risque de baisse prononcée pour un dollar qui est et reste tout de même la plus importante monnaie de réserve de la planète. Les investisseurs vont tôt ou tard réapprécier le dynamisme de l'économie américaine et si panique il devait y avoir, le billet vert aurait tôt fait de retrouver ses adeptes.

Vos placements

Le dollar mérite toujours une place dans tout portefeuille bien diversifié. Les obligations en dollar restent intéressantes grâce au différentiel de taux (même atténué) dont elles bénéficient par rapport aux autres devises et grâce aussi à leur statut de havre sûr. Les actions américaines, elles, méritent une place dans le portefeuille des investisseurs au profil dynamique.