L'agence de notation GCR Ratings a relevé la note de crédit à long terme de la Société nationale des télécommunications du Sénégal (SONATEL) de **AA+(WU)** à **AAA(WU)**, la meilleure note sur son échelle régionale, consacrant la solidité financière du premier opérateur télécom d'Afrique de l'Ouest malgré un environnement économique et concurrentiel plus exigeant.

GCR a également confirmé la note de court terme de SONATEL à **A1+(WU)** et relevé de **AA+(WU)** à **AAA(WU)** la notation de son emprunt obligataire de 100 milliards de FCFA à 6,50 % échéance 2027. La perspective associée à l'ensemble de ces notations est maintenue à **stable**.

Le relèvement reflète la capacité du groupe à maintenir une croissance soutenue de ses revenus, des marges opérationnelles élevées et une génération récurrente de trésorerie, tout en conservant une structure financière peu endettée. Selon GCR, le ratio de dette nette sur EBITDA est resté à **-0,1 fois** à fin 2025, illustrant un profil de crédit particulièrement conservateur.

L'agence souligne également le renforcement de la position de liquidité de l'opérateur, soutenue par des flux de trésorerie opérationnels importants. La couverture des besoins de financement à court terme est estimée entre **150 % et 200 %**, offrant une marge de sécurité confortable malgré un niveau élevé d'investissements et de distributions de dividendes.

Ces fondamentaux financiers reposent sur une performance opérationnelle robuste. En 2025, SONATEL a enregistré un chiffre d'affaires de **1 923,1 milliards de FCFA**, en progression de **8,3 %**, porté par la croissance des services de données mobiles (+16 %), d'Orange Money (+9,2 %) et du haut débit fixe (+22,2 %). L'EBITDA a progressé de **9,8 %** pour atteindre **921,2 milliards de FCFA**, faisant ressortir une marge de **47,9 %**, tandis que le résultat net s'est établi à **413,6 milliards de FCFA**, en hausse de **5,1 %**.

Pour GCR, la résilience du modèle économique repose sur la position dominante de SONATEL dans ses principaux marchés, où le groupe détient plus de 50 % de parts de marché, ainsi que sur la diversification géographique de ses activités en Afrique de l'Ouest. L'appui de la marque Orange, un réseau de distribution dense et une stratégie d'investissement continue dans les infrastructures numériques renforcent également son avantage concurrentiel.

L'agence estime que le groupe devrait conserver une dynamique favorable de revenus et de rentabilité au cours des 12 à 18 prochains mois, malgré le ralentissement structurel des activités historiques de voix et de SMS. La croissance des usages numériques, des services financiers mobiles et du haut débit devrait continuer de soutenir l'expansion de l'activité.

GCR relève toutefois plusieurs facteurs de vigilance. L'intensification de la concurrence dans le mobile money, l'essor des solutions d'internet par satellite et l'obligation de partage des infrastructures au Sénégal pourraient progressivement réduire les avantages concurrentiels historiques de l'opérateur et accentuer la pression sur les marges.

L'agence souligne également que la politique de distribution de dividendes, conjuguée à un programme d'investissements élevé destiné au déploiement des infrastructures réseau, exerce une pression croissante sur les flux de trésorerie. Elle considère néanmoins que cette situation demeure compatible avec le profil de crédit actuel grâce à la forte capacité d'autofinancement du groupe et à son faible niveau d'endettement.

À moyen terme, GCR estime que le maintien de la note maximale dépendra de la capacité de SONATEL à préserver un équilibre entre rémunération des actionnaires, investissements et discipline financière. Une dégradation durable des marges, une hausse significative de l'endettement ou un affaiblissement de la génération de trésorerie susceptible de détériorer les ratios de couverture constitueraient les principaux facteurs de risque pour la qualité de crédit de l'opérateur.